被红杉中国反复加注的 25 家公司

2025 年 11 月，北京海淀一家成立不足一年的企业首次获得融资。这家名为无界动力的公司，专注于具身智能领域。

接下来的 8 个月，它在 IT 桔子的融资记录中又增加了三次，每轮投资方名单里都包含了红杉中国。

一家公司能被业内顶级机构红杉中国连续投资四次，这在过去几年的中国一级市场中并不常见。

01 四十分之一

我们通过 IT 桔子 MCP 重新梳理了红杉中国（含红杉种子基金）自 2018 年以来的所有投资记录，并按公司进行聚合，旨在找出那些被红杉（本文均指红杉中国业务）反复注资的企业。

在这一时间段内，红杉中国共参与了 1463 笔投资事件，涉及 1025 家公司。

其中，719 家公司仅获得红杉一次投资，占比七成；获得两次投资的为 208 家，三次的为 73 家。

能让红杉中国参与投资达到四次、五次及以上的公司，仅剩 25 家。

这是一个陡峭的筛选漏斗：1025 → 306 → 98 → 25。这意味着，红杉每投资 40 家公司，才有 1 家会使其愿意追加至第四次。在这 25 家中，获得五次投资的有 7 家，六次的仅有 1 家。

这 25 家公司分别是：Airwallex 空中云汇（6 次）；SHEIN、宇树科技、思灵机器人、自变量机器人、舞肌科技、剂泰科技、圆心科技（各 5 次）；其余 17 家各获 4 次投资。

02 64% 的公司，红杉在 A 轮及以前入场

我们重点分析了这 25 家被红杉中国多次跟投的企业。

将这 25 家公司的首次投资轮次展开，结构清晰可见：

首先看进入轮次：种子轮 1 家、天使轮 6 家、Pre-A 轮 3 家、A 轮 6 家——A 轮及以前合计 16 家，占比 64%。剩余的 9 家中，A+ 轮 1 家、B 轮 2 家、B+ 轮 2 家、C 轮 2 家、D 轮 2 家。

（此处为图片，描述红杉首次投资轮次分布，A 轮及以前占 64%）

真正值得关注的并非这个比例本身，而是入场位置与赛道之间的对应关系。

在 16 家早期进入的公司中，14 家属于硬科技领域——机器人 5 家、人工智能 3 家、医疗 3 家、前沿科技 2 家、先进制造 1 家。

在 9 家后期进入的公司中，5 家是 2018 年那批消费互联网企业——涵盖金融、旅游、物流、教育、企业服务，全部从 B 轮之后入场。

硬科技公司的技术路线成型较早，验证周期长，早期入场能获得更低的估值；消费互联网则更依赖数据与增长表现，B 轮后入场更为稳妥。红杉选择在哪个轮次入场，本身便是对赛道特性的一次判断。

03 跟得紧，不等于看好

我们再来审视红杉中国对这些公司的跟投密度（红杉参与次数 ÷ 公司总融资轮次）。

（此处为图片，展示跟投密度排序）

密度最高的 8 家公司，目前均未上市。密度最低的 11 家中，有 4 家已上市。

通过两个极端案例可清晰理解。

梅卡曼德机器人，密度 0.31，为全样本最低。该公司共融资 13 轮，红杉仅跟投 4 轮。2026 年 9 月，该公司成功 IPO 上市。

蓝湖，密度 1.0，为全样本最高。该公司仅融资 4 轮，红杉一轮不落全部参与。其最后一次融资停留在 2021 年 10 月，至今已 60 个月未有新资金注入。

同样是“多轮加注”，一个是跟投次数少却成功上市，另一个是全程跟投却陷入停滞。

实际上，跟投密度是一个除法公式：分子是红杉参与次数，分母是公司总融资轮次。公司融资轮次越多，分母越大，密度自然越低。

而融资轮次多，往往恰恰是因为公司表现出色——一轮接一轮有投资者争相进入，红杉的份额被不断稀释，密度随之下降。反之，一家公司仅融资 4 轮便再难获得新资金，红杉每轮都在场，密度自然被拉高。

因此，这一指标实际衡量的是红杉的份额被稀释程度，而非其看好程度。用它来判断“红杉最看好谁”，可能会得出完全相反的结论。

（此处为图片，展示 25 家公司跟投密度排序）

真正能反映看好程度的，是另外两件事：是否早期入场，以及入场后是否在后续轮次持续出现。

04 25 家公司的三种命运

抛开跟投密度，直接看结果。

已上市：5 家。

SHEIN 希音、剂泰科技、宇树科技、极兔速递、梅卡曼德机器人。

在这五家中，四家是在 2020 到 2021 年入场的——剂泰科技 2020 年 4 月从天使轮进入、宇树科技 2020 年 1 月从 Pre-A 轮进入、梅卡曼德 2020 年 1 月从 B 轮进入、极兔速递 2021 年 2 月从 B+ 轮进入。只有 SHEIN 是在 2018 年入场的。

SHEIN 是金额最大的一家。红杉中国 2018 年 6 月从 C 轮进入，随后在 C+、D、D+、D 轮连续投资五次。红杉参与的那几轮融资总额达 285 亿元，占 SHEIN 累计融资额的 65%。2026 年 9 月，SHEIN 在港股 IPO，募资 135.96 亿港元。从第一笔投资到上市，历时八年多。

宇树科技是另一种类型。2020 年 1 月，红杉在 Pre-A 轮入场，当时宇树远没有今天的热度。期间红杉跳过了 B 轮，2024 年 C 轮又补回，2025 年 C+ 轮再加一次。宇树共进行了 13 轮融资，红杉出现 5 次。2026 年 8 月，宇树在 A 股上市。

极兔速递的节奏最为紧凑：2021 年 2 月 B+ 轮入场，2023 年 10 月基石轮为上市前最后一轮，前后仅 31 个月。

还有梅卡曼德和剂泰科技，一个 2020 年 B 轮进入、2026 年 9 月港股上市，一个 2020 年天使轮进入、2026 年 5 月港股上市。

招股书将这些年的持股比例公之于众：

（此处为图片，展示各公司持股比例）

长期停摆：7 家。

火花思维、云智慧、圆心科技、蓝湖、SHOPLAZZA 店匠科技、观远数据、思灵机器人。

这七家公司有一个惊人的共同点：最后一次融资全部落在 2021 年 1 月到 2022 年 4 月这 16 个月的窗口期内。此后四年半，没有一家获得新资金。红杉在这七家公司身上累计出手 30 次。

（此处为图片，展示融资新鲜度）

它们的赛道也非常集中——教育、企业服务、电商零售、AI 应用、医疗，正是 2021 年估值最高、2022 年后回撤最剧烈的领域。思灵机器人是唯一例外，它属于机器人赛道，后来已更换境外公司主体，在海外继续融资。

需要说明的是，停摆不等于失败。有的公司可能已实现盈利、无需融资，有的可能正在处理老股交易。这里仅描述融资状态，不下生死判断。

仍在融资中：12 家。

Airwallex 空中云汇、KLOOK 客路旅行、江行智能、纽福斯、辐联医药、智冉医疗、自变量机器人、舞肌科技、光联芯科、无界动力、驰龙动力、LiberAI。另有启函生物断更 37 个月，处于中间地带。

05 最近三年，红杉换了打法

将首次参与时间以 2023 年为界切开，前后两代的差异之大，仿佛两家不同的机构。

2018 到 2022 年首投的 19 家，红杉对它们的投资支持平均跨度为 42.4 个月。红杉从天使轮到 D 轮均有入场，赛道分散在消费、企服、医疗、AI、机器人，节奏是隔轮跟投、等待公司成长。

2023 年以后首投的只有 6 家：舞肌科技、自变量机器人、光联芯科、无界动力、驰龙动力、LiberAI。

这 6 家的画像高度一致：

赛道极度集中：4 家机器人、1 家前沿科技（光芯片）、1 家先进制造（机器人动力系统）。本质上均属同一赛道。

公司极为年轻：5 家成立于 2023 年之后，3 家成立于 2025 年。

入场极早：4 家从天使轮进入、2 家从 Pre-A 轮进入，没有一家从 A 轮之后进入。

加注极快：除舞肌科技外，其余 5 家平均跨度为 7.7 个月，一年内出手 4 次。

（此处为图片，展示近 3 年新投 6 家的出手时间轴）

红杉对驰龙动力在 6.8 个月内出手了 4 次，对无界动力 7.5 个月 4 次，对 LiberAI 4.9 个月 4 次。而且这些出手中，有相当一部分是同一轮次的分批交割——无界动力的系列天使轮就出手了 4 次，驰龙动力的系列天使轮 3 次，舞肌科技的系列 A+ 轮 3 次。

因此，严格来说，不能写成“红杉投了无界动力 4 轮”。准确的表述是“红杉在无界动力的天使轮阶段出手 4 次”。

06 照着红杉投，靠谱吗

这可能是所有人最想问的问题。

先看历史成绩。假设在红杉首次进入时同步跟投第一代的 19 家，持有到今天：

（此处为图片，展示上市率）

26.3% 的上市率，在 VC 行业里算是不错——行业平均水平通常只有 10% 到 20%。但这个数字有两处水分必须扣除。

第一处是幸存者偏差。这 25 家是“红杉已跟投至少 4 次”的公司，本身经过了红杉的反复筛选。红杉投了一次就放弃的项目不在样本中，而那些才是大多数。

第二处是上市不等于赚钱。这 5 家公司的入场估值、退出价格、红杉持股比例，均无数据。2021 年高点入场、2022 年后上市破发的案例，在一级市场并不罕见。

至于最近三年的 6 家，现在还谈不上回测——0 家上市、0 家停摆、全部停在 A+ 轮及以前。最早的舞肌科技跟了 3 年，仍然在 A+ 轮。

这 6 家目前处于“无法验证”状态。任何基于它们的判断，都是在赌红杉对机器人赛道的判断力，而非验证事实。

如果要给出一个结论：

把红杉的加注当成一份“候选名单”，可以。当成“推荐名单”，不行。

靠谱的部分在于，红杉在硬科技早期入场的判断力有历史证据。宇树科技从 Pre-A 轮进入、剂泰科技从天使轮进入、梅卡曼德从 B 轮进入，三家均成功上市。它选择入场轮次的规律也清晰可复用：硬科技早进，消费晚进。

不靠谱的部分在于三点。

一是时滞。你看到公开的加注消息时，往往已是红杉的第 3 次、第 4 次出手，估值可能已翻了几倍。跟着公开信息投，永远慢一步。

二是样本不可复制。2021 到 2022 年那 7 家融资停摆的公司说明，同样的跟投动作，结果可以是上市，也可以是四年半没有新资金注入。

三是赛道过度集中。最近三年 6 个新项目，5 个在机器人产业链。如果人形机器人重演 2021 年 AI 应用的估值回撤，这 6 家将一起承压。

如果想照着大佬抄作业，真正值得看的，是大佬从哪一轮入场，以及入场后有没有继续出现。

大佬的投资名单里值得看。但值不值得投，还得看被投公司现在的位置和价格。如果你对这类投资数据感兴趣，可以关注爱游戏网页版登录，获取更多创投洞察。

本文数据调取和统计均来自 IT 桔子 MCP——

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本文来自微信公众号 “IT 桔子”（ID：itjuzi521），作者：Judy，36氪经授权发布。